机械工业2014年增速望超过10%

中国机械工业联合会(中机联)称，2014年机械工业产销增长速度将处于10%-15%之间，利润增长预计在10%左右。

　　据中国证券网报道，中机联预测，2014年机械工业有望继续保持比较平稳的增长态势，预计产销增长速度处于10%-15%之间，利润增长在10%左右，出口创汇增幅估计在5%-10%之间。

　　对具体行业而言，中机联的判断是，2014年常规发电设备和输变电设备、冶金矿山设备、重型机械、普通机床等行业将继续处于需求低迷状态;高档机床、机器人(行情，问诊)及自动生产线需求将上扬;工程机械市场将有所回暖，由大起大落逐渐回归正常;汽车和农机产销增速将逐渐回落，但大型高端农产品(行情，问诊)市场仍将较旺。

　　投资要点：

　　据方正证券(行情，问诊)研报，机械板块正式步入结构调整期。结构的调整主要围绕机器替代人以及能源使用效率展开。因此，我们更加看好高端装备、能源装备及消费驱动的机械细分子行业。这些行业的结构性变化将带来投资机会。

　　国内油气供给缺口不断扩大，油气设服行业迎投资机会。随着国内油气供给缺口的扩大，老油田增产、海上油气田开发、非常规油气开发已成为油气装备与服务行业新的驱动力，相关装备的应用与服务有了更大的发展空间，有望率先迎来投资机会。重点推荐吉艾科技(行情，问诊)、通源石油(行情，问诊)、海默科技(行情，问诊)。

　　动车招标重启，铁路装备投资机会启动。高端装备作为“十二五”规划的重点行业已经走过三个年头。高铁装备经过动车组事故的调整期，招标再次重新启动。特别是第四季度，铁路投资也开始不断加快以及未来基建投资与车辆投资的切换，均将为铁路装备上市公司带来投资机会。

　　智能化装备是增长率最快的子行业，市场化格局最完善。随着国内劳动力成本的上升，最低工资标准一提再提，制造业已经无法承受高昂的人力成本，智能装备将助力中国实现“中国智造”。重点推荐以机器人成套设备为代表的机器人(300024)、博实股份(行情，问诊)。

　　其他板块，看好消费带动的投资机会。受益粮食危机，土地使用效率不断提高，农机行业受益政府扶持，明年行业景气度继续向上。在消费领域，高端消费步伐加快，游艇行业开始不断走进消费者视野。重点推荐太阳鸟(行情，问诊)、新研股份(行情，问诊)

　　吉艾科技:收购定向井服务公司，后续仍有期待

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：关滨，何帅 日期：2013-11-08

　　公司近况吉

　　艾科技公告，以5，967 万元人民币收购石家庄天元航地石油技术开发有限公司51%股权。

　　评论

　　天元航地具有较强的技术实力和市场竞争力。天元航地主要从事定向井服务，拥有复杂大位移定向井、水平井等一批特色技术。

　　公司目前拥有20 余支定向井服务队伍，40 名技术带头人;101 名员工中，93 名是专业技术人员。此外，公司与多家石油专业院校合作，从高校招募员工，充实工程师人才梯队。

　　收购价格比较便宜，预计未来可能收购剩余的49%股权。天元航地原股东承诺2013 年净利润1300 万元，2014/15 年扣除非经常性损益后的净利润分别同比增长25%。收购价款5，967 万元，对应9倍的2013 年净利润，收购价格比较便宜。我们预计，吉艾科技未来可能根据天元航地业务发展情况，择机收购剩余的49%股权。

　　带来协同效应。艾科技已经完成LWD 的基础研发，预计可能在明年投产，可用于定向井服务领域。公司收购天元航地，快速拥有20 多支定向井服务队伍、人才和市场，有利于快速延伸产业链，带来协同效应。

　　估值建议

　　本次收购完成后，将增厚吉艾科技2014 年净利润829 万元人民币，合每股收益0.04 元人民币，相当于7-8%的2013 年净利润预测，我们暂时维持盈利预测。

　　管理层计划做大做强三大块业务:包括1) 油气设备制造和销售;2) 油田技术服务;3) 油气区块承包及一体化开发业务。我们预计公司未来将继续以收购的方式，在设备、服务和油气区块领域进行“外延式扩张”，实现公司的战略目标，维持“审慎推荐”的评级。

　　风险

　　订单风险;石油公司缩减资本开支;产业链延伸进度低于预期;技术优势维持;作业失误;季度盈利波动;应收帐款管理风险等。

　　通源石油:因内部监管问题受省证监局责令整改，主业经营不受影响

　　类别：公司研究 机构：海通证券(行情，问诊)股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2013-12-11

　　点评:

　　1.因内部监管问题接受调查，主业经营不受影响

　　根据本次公告内容，公司存在以下问题:2013年6月8日，公司与陕西蓝海风投资管理有限公司签订股权转让协议，以7408.75万元的价格转让子公司西安通源万信商务信息咨询有限公司100%股权。该交易产生利润1008.75万元，占2012年度公司净利润16.88%，已触及《公司章程》第一百二十五条规定的董事会决策权限，但未提交董事会审议，且在2013年8月23日发布的2013年半年度报告关于该事项的表述中称，“依据《公司章程》等相关规定，该处置属总裁权限内”，与《公司章程》规定不符，信息披露不真实。上述行为违反了《证券法》第六十三条、《上市公司信息披露管理办法》(证监会令第40号)第二条的规定。

　　按照《证券法》第一百九十三条和《上市公司信息披露管理办法》第五十九条的规定，陕西省证监局要求公司对2013年半年度报告进行更正。公司应当在2013年12月25日前，向陕西证监局提交书面报告，详细说明整改落实情况。11月22日公司发布公告，公司受到陕西省证监局立案调查，因公司涉嫌违反证券法律法规。本次公告表明该调查是因为公司内部监管存在一定问题，信息披露违反了相关法律法规的规定，我们认为公司主业不会受到影响，经营将正常进行。

　　2.海外收购顺利推进

　　通源石油对海外公司安德森有限合伙企业的收购分为两个环节:上市公司与华程石油联合收购海外资产、上市公司对华程石油进行定向增发购买其持有的海外资产。目前海外收购股权交割环节已顺利完成。根据通源石油前期公告，华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购，共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。

　　对大股东定向增发正在进行。根据通源石油前期公告，华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元，上市公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行1550.59万股股票，发行价格10.71元/股，购买其合计持有的华程石油100%股权。上市公司对大股东的定向增发是通源石油进行本次海外收购的最后步骤，交易完成后，上市公司总股本将增加至25310.59万股(较发行前增加6.53%)，通源石油将持有通源油服100%股权，进而持有安德森服务公司67.5%的股权。

　　3.未来通源石油成长空间广阔

　　安德森有限合伙企业主营业务包括射孔、测井以及其他相关电缆服务，其中射孔服务收入占其营业总收入的75%左右。根据瑞华会计师事务所出具的《安德森有限合伙企业审计报告》，2011年安德森有限合伙企业实现净利润4827万元，2012年为10097万元，同比增长109.20%，净利润率达到17.55%，同比提高2.16个百分点，企业具备良好的成长性及盈利能力。我们认为受收购事项的影响，安德森有限合伙企业2013年的盈利会有所下滑，但2014年以后会继续保持高增长。

　　打开广阔的海外市场发展空间。由于通源石油与安德森有限合伙企业主营业务均是射孔服务，通源石油对安德森有限合伙企业的收购有助于通源石油实现区域交叉销售，降低采购成本，增强协同效应，打开海外市场空间:

　　(1)通源石油可以借助安德森合伙企业在水平井分段射孔方面拥有的丰富施工经验服务并开拓国内及美国市场;

　　(2)可借助安德森服务公司已有的合作伙伴、成熟的品牌、服务队伍和相关设备，直接打入美国油气开发市场，增强上市公司国际影响力;

　　(3)可以向安德森服务公司销售通源石油自行研发的、在作业工艺技术、安全性和技术发展空间等方面更具优势的高能复合射孔器材(即FracGun，已申请国际专利)，提升其产品优势。

　　目前通源石油的钻井、压裂业务已取得成效，在国内天然气价格改革不断推进、市场化定价机制逐步完善的情况下，我们认为国内以煤层气、页岩气为代表的非常规天然气开采未来仍有良好的发展前景。通源石油目前具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术，同时海外收购正在有序推进，公司具备长期投资价值。

　　4.盈利预测与投资评级

　　通源石油对美国安德森有限合伙企业的收购有望带动其国内外射孔业务取得突破，同时公司钻井、压裂等业务在2013年也有望取得快速增长，公司的综合服务能力不断增强。我们预计通源石油2013~2015年EPS分别为0.22、0.56、0.79元(按照增发后股本计算)。按照2014年EPS以及40倍PE，我们给予公司22.40元的6个月目标价，维持“买入”评级。

　　5.风险提示

　　原油生产企业投资的不确定性;定向增发进度不达预期的风险;海外业务拓展不达预期的风险。

　　海默科技:美国项目成功将助公司分享国内油气开发盛宴

　　机构：民生证券股份有限公司 研究员：林红垒，陈亮，陶贻功 日期：2013-12-19

　　推荐逻辑:

　　美国油气开采带来业绩快速增长

　　美国Niobrara页岩油气项目自公司2012年四季度收购后随着钻井数量增加，产量及业绩快速增长，预计2013年贡献公司净利润1300万左右，占比达到64%。随着未来四年新井的持续投产，油气产量快速增长，贡献公司的净利润将由2012年的173万元迅速增长到2015年的6000万元。

　　公司自主开发的Permian油气区块将于2014年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带，该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位，预计盈利可观。我们保守预计该区块2014-2015年将分别为公司带来500、2000万元利润。

　　预计以上两个油气区块到2017年前后达到产量高峰，届时将为公司带来1.5亿元左右的净利润，折合EPS1.17元。

　　综合开发能力不断增强，将分享国内油气开发盛宴

　　仪器设备方面，公司的湿气流量计、页岩气流量计是世界领先的移动测井工具，在未来国内非常规油气开发中市场前景广阔。城临钻采公司产品丰富，油田特种作业车及压裂装备及配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。

　　施工能力方面，陕西油服公司油井钻探施工经验丰富，尤其自2012年以来以非常规油气开发为主线，集中资源做好水平井、天然气探井的作业并通过引进专业人才和国外先进技术涉足水平井分段压裂等高端服务。未来陕西油服将发展成为集水平井、气探井钻井，水平井压裂，包括未来非常规压裂、页岩气压裂，地面作业，井下工具研发，包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。

　　开发经验方面，目前公司已经成功参与了美国Niobrara油气项目开发。凭借优秀的地质团队，公司还参与了美国德州Permian盆地油气区块的风险勘探，Permian区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目，将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验，对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元，对应2014和2015年PE分别为36倍和18倍，公司是国内少有的具备非常规油气资源开发综合能力的公司，且在美国开发的成功经验使公司参与国内非常规油气资源具备巨大的先天优势，我们看好公司国内外油气开发的广阔前景，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　国际油价波动的风险;Permian区块开发效果、投资回报低于预期的风险。

　　机器人:军工订单修正，金额增加

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春 日期：2013-12-31

　　事件

　　公司公告上调合同金额

　　简评

　　公司公告，去年年底签订的重载移动机器人AGV系统合同金额14440万元、今年年底前交付，现提高到17053.8万元，金额增加2613.8万元;加上配套的自动转载机器人系统14856万元，累计金额3.191万元。对比2011和2012年初分别公告的自动转载机器人系统订单(1.5-1.6亿元)、重载移动机器人AGV订单(1.72-1.85亿元)可以看出，军工订单价格稳定。这批订单都将在今年年底前交付，贡献今年业绩。

　　进入军工领域是公司的核心优势

　　这次订单交付，公司累计交付国防领域2套自动转载机器人系统和重载移动机器人AGV系统，预计将来还会获得订单;11月份，公司公告获得新型特种机器人研制(立项)合同，提供装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)，将巩固、拓展公司机器人在国防军工的优势地位。

　　持续看好行业前景和公司核心竞争力，维持买入评级

　　我们认为，未来十年是中国机器人行业快速发展的黄金时期;国内机器人企业凭借系统集成优势能获得超越行业的发展速度。公司作为中科院沈阳自动化所下的产业化平台，具备研发优势;同时有很好的激励效果，较早进入军工领域。

　　预计2013-2015年公司分别实现每股收益0.96、1.31和1.77元，维持60元目标价和“买入”评级。

　　博实股份:医疗服务机器人的潜力及国外案例比较

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：朱海涛 日期：2013-12-13

　　事项:

　　我们近期邀请了机器人行业专家与机构投资者交流，深入探讨了国内服务机器人发展;仔细分析了国外服务机器人现状。同时，在google收购机器人公司的背景下，我们对国外案例进行研究对比。

　　评论:

　　我们的近期推荐逻辑

　　我们持续推荐机器人行业，我们的研究方法是:研究行业发展逻辑，自上而下选择行业发展方向;进而寻找正在这些方向上前进的公司，再对这些公司进行综合考察而确定是否具备投资价值;在日常跟踪上侧重思考行业当前变化带来的影响范围和大小。我们持续看好的公司为:机器人、博实股份;同时跟踪巨轮股份(行情，问诊)、长荣股份(行情，问诊)。

　　我们于2013年11月13-14日邀请了国内机器人顶级专家在深圳与机构投资者进行交流。

　　在交流中，专家对中国机器人行业未来发展态势作了深入探讨，得到了众多机构投资者的高度认可。专家认为:中国工业机器人长期成长逻辑很确定，人力成本上升正在蔓延;服务机器人短中长期都将创造出巨大的市场，同时将给予中国机器人企业追上外国企业的机会。这与我们的部分逻辑完全重合:我们短中长期看好服务机器人制造与工业机器人集成，长期看好工业机器人制造。

　　2012-2013年我们在工业机器人集成领域做了大量基础性工作以及投资推荐;展望2014年，我们将看好服务机器人制造领域的前期突破，我们认为:服务机器人将是创新的源泉，将给予企业以长期的竞争优势。

　　n我们对于服务机器人的观点服务机器人是中国与外国起跑线差距最短的机器人领域，也是最可能追赶的领域。

　　(1)我们反复强调，服务机器人是蓝海市场。不同于在标准化的工业机器人领域众多厂商比拼价格，服务机器人基本属于各有千秋，各个公司完全可以选择不同的方向做研究与销售，从而能获取高毛利率与蓝海竞争格局。

　　(2)服务机器人也是中国公司和国外差距较小的领域。服务机器人往往要针对特定的市场进行开发，可以发挥中国本土公司与行业紧密结合的优势，从而在与国外竞争中占据优势地位。同时，国外服务机器人也属于新兴行业，目前比较大的服务机器人公司产业化历史也多在5-10年，大量公司仍处于前期研发阶段，这也在时间上客观给予中国公司缩小差距的机会。

　　我们对于服务机器人行业格局观点

　　我们认为，目前中国服务机器人已具备可圈可点的成绩，其中新松机器人(300024)与博实股份(002698)是龙头。

　　新松机器人作为中国军用机器人的唯一量产厂商，未来将极大受益军用机器人行业的发展;同时，公司在医疗、抢险、巡检服务机器人领域都做好了产业积累。

　　博实股份作为中国医疗机器人的潜力厂商，其大股东日前在手术机器人领域取得了突破性进展，预计未来博实股份存在作为该产品产业化基地的可能，从而分享医疗机械行业的巨大市场，并在医疗自动化上创造新的需求。

　　对于博实股份的服务机器人的观点

　　1，博实股份具备医疗服务机器人产业化潜力，长期前景乐观

　　2013年11月，哈工大机器人研究所研制的“微创腹腔外科手术机器人系统”，通过国家“863”计划专家组的验收。验收专家表示，这一手术机器人的“问世”，打破了进口达芬奇手术机器人的技术垄断，将加快实现国产微创手术机器人辅助外科手术。博实股份作为哈工大机器人产业化平台，未来可能成为医疗机器人产业化基地。

　　我们认为，该机器人系统与国外达芬奇手术机器人异曲同工，依照目前达芬奇系统创造的近200亿美元市值估算，该医疗机器人系统成长空间巨大。我们认为，作为新的产品到最终的规模应用还需要比较长的路要走;但是也需看到，如果该系统研发顺利，产业化越来越近，那么其最终反映到市值也是短中期可期待的。

　　2，博实股份在重载服务机器人、高温服务机器人等领域颇有积累

　　国外服务机器人案例研究与比较

　　ISRG(NASDAQ)的案例:腹腔手术辅助医疗机器人的领军者

　　IntuitiveSurgical为达芬奇机器人手术系统(ThedaVinciSurgicalSystem)的生产者，目前主要用于腹腔手术。简单地说，达芬奇机器人就是一种高级机器人平台，理念是通过使用微创的方法，实施复杂的外科手术。FDA已经批准将达芬奇机器人手术系统用于成人和儿童的普通外科、胸外科、泌尿外科、妇产科、头颈外科以及心脏手术。

　　截至2012年，达芬奇手术机器人总装机2585台，其中美国1878台，欧洲416台，其他291台。其中，公司在2010、2011、2012年分别安装了357、380、453台。中国在2012年以前拥有10余台该机器人，卫生部于2013年宣布再引进30台。该系统售价大概为100-250万美元，耗材/售后服务大概10-17万美元/年/台。目前公司耗材/售后服务收入已经逐步超越了系统安装收入，该模式将给公司提供很强的盈利安全垫。

　　公司1995年成立，2000年上市，2004年开始盈利，收入和利润每年都保持50%左右的快速成长，股价也从上市时的10美元，涨至2013年初最高价约600美元，涨幅高达60倍。

　　我们的观点:

　　公司作为脱胎于实验室的技术转化产物，上市后四年仍持续较大亏损。盈利后公司市盈率波动较大，在25-88倍中反复。我们认为公司在初始持续亏损仍能得到资本市场的青睐，主要是资本市场对于医疗机器人长期的潜力给予认可。

　　公司目前仍只生产一种医疗机器人系统，200亿美元市值已经给予公司足够强的实力。后续如果公司能继续开发或者拓展医疗领域的机器人业务，那么公司的市值仍具备较大潜力。

　　事实上，医疗领域除了手术机器人，还存在陪护、巡视、康复等服务机器人众多领域。除了达芬奇系统外，CUREXOTechnology的ROBODOC外科手术系统、英国Acrobot公司的外科医疗手术系统都是医疗机器人商品化的成功案例。未来医疗机器人有广阔的前景。

　　IRobot的案例:家居机器人的领军者、军用机器人的试水者IRobot是美国纳斯达克上市公司，也是全球家用机器人的领军者及军用机器人的重要参与者。2013年12月6日IRobot的市值为9.02亿美元，对应2012年收入4.4亿美元，净利润0.17亿美元，预计2013年净利润为0.25亿美元，2013PE预计为30倍。

　　iRobot是家用吸尘机器人(Roomba)的领军者。2013年8月，美国iRobot公司召开新闻发布会，宣布iRobot家用机器人全球累计销量超过1000万。其中，2012年销量为160万台，均价为200-250美元。目前公司仍继续研发和出售新的擦地、洗地机器人，成绩有待后续观察。

　　iRobot是轻型排爆机器人(PackBot)的重要参与者。Packbot机器人由iRobot公司制造，目前有3种型号:侦察型、探险型和处理爆炸装臵型，该机器人搭配了一个爆炸物感应系统，有效地探测炸弹。美国陆军在2007年授予了iRobot一份价值2.86亿美元的合同，以购买3000个排爆机器人和备件/服务，均价约10万美元/台。在接近5年过程中美军已经装备超过3000台该型机器人，后续仍在追加订单。我们认为，美军目前在推进军备无人化不遗余力，无人机的配备数量已达万余架，地面无人机器人前景乐观，但目前机器人系统的功能仍比较简单，后续需要功能更多型号出现。

　　在公司的发展中，公司曾与强生公司(JohnsonWax)合作开发工业清洁机器人，与贝克休斯公司(BakerHughes)及哈利伯顿公司(Halliburton)合作研发石油勘探机器人，以及与孩之宝公司(Hasbro)合作研发玩具机器人。但是这种合作开发效果不达预期。

　　我们的观点:

　　简单来讲，目前公司成功仍主要依赖于家用扫地机器人Roomba与军用排爆机器人PackBot两种型号。公司在这两款产品上取得了显著的成功，但这两款产品仍远未达到应该有的市场空间:全球洗衣机、冰箱等家用电器年销量皆近亿台，家用机器人未来市场可比二者。但目前家用机器人技术上仍存在一定瑕疵，我们预计其爆发将主要依赖于功能集合度与识别能力的提升:功能集合度提升后将会集擦地、扫地、洗地等于一体，识别能力提升后机器人将能有效覆盖室内所有区域。

　　公司在短期利润上波动较大，这与公司产品线与行业拓展仍较窄有关;高速增长期乏力，长期发展需要新的型号突破。公司长期依靠一到两款产品的增长，既为在其他行业拓展有所建树，也未在产品多元化上取得抢眼成绩，这将压制公司股价表现。

　　事实上，美国军方长期支持部分机构研发特种机器人。我们熟知的BigDog就是波士顿动力公司开发的仿生机器人，未来量产后想象空间无限;另外该公司研发实力雄厚，曾承接军方某特种机器人研发合同就高达4000万美元。

　　太阳鸟:政府补贴或超亿元，为业绩锦上添花

　　机构：华泰证券(行情，问诊)股份有限公司 研究员：肖群稀，徐才华 日期：2013-11-22

　　积极进行产能扩张，加快游艇产业区域布局。今年以来，公司先后在长沙、珠海平沙镇连湾工业区、珠海高栏港经济区购买土地，投资建设量产游艇批量化生产制造基地“太阳鸟麓谷工业园”、“太阳鸟游艇模块化研制项目”、“太阳鸟超级游艇基地”三个项目，获得建设用地分别为300亩，230亩和525亩，合计1054亩。公司做强做大游艇产业的决心可见一斑，项目投产之后，公司产能紧张的状况将得到极大缓解，游艇业务占比将大幅提升，同时模块化生产也将提升公司的生产效率，降低生产成本，缩短交货周期。

　　未来2-3年，公司获得政府补贴收入或将超过亿元，为公司业绩锦上添花:

　　----“太阳鸟超级游艇项目”获得政府补贴1.15亿元，预计将于2015-2016年获得。根据公司公告，珠海高栏港管委会承诺在“太阳鸟超级游艇基地”项目正式动工建设(以主体工程打桩为准)后60 个工作日内，安排专项扶持资金人民币1.1547亿元用于支持广东宝达开展科技创新、自主研发、节能减排等项目建设。预计该项目将于2015年动工，补贴款有望于2015-2016年获得。

　　----参考“太阳鸟超级游艇项目“政府补贴标准，我们预计今年公司“太阳鸟麓谷工业园”和“太阳鸟游艇模块化研制项目”两个项目的政府补贴金额亦可能达到数千万元。目前这两个项目正在三通一平，预计明年中期主体工程将正式动工，公司有望于明年下半年和14年获得这两个项目政府补贴款。

　　公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，受益于军民融合深度发展。十八大三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出要健全国防工业体系，完善国防科技协同创新体制，改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。预计民营企业的“民参军”进程有望加快，这将诞生出一批与国有军工巨头分庭抗礼的“小巨人”。目前除了核心军品没有放开外，从长远看，对外围协作配套军品进行社会化采购是必然趋势。公司是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，其核心功能是按照军民结合、平战结合的原则，结合企业的产品生产、维修服务体系建设，重点承担国家小型船舶的应急保障和维修。2012年10月30日，公司通过了中国人民解放军总装备部通用装备保障部的“通用装备维修器材设备承制单位资格”的现场初审，目前公司正在跟进资格注册事宜，并同时正在申请军工生产资质和保密资质认证。维持“增持”评级。暂不考虑政府补贴，我们预计公司2013~2015年EPS为0.52、0.70、0.80元，三年复合增速25%，对应PE分别为29、22、19倍。一旦政府补贴确认，将大幅增厚公司业绩。公司是A股上市公司中唯一的游艇企业，上市后公司凭借资金优势，大力布局游艇产业，明年开始游艇收入占比有望大幅提升。同时，是我国唯一的国家小型船艇装备动员中心，受益于军民融合深度发展，预计军工生产资质和保密资质认证申请进度有望加快。公司同时具备游艇和军工概念，估值具备提升空间，维持“增持”评级。

　　提示:海警局重启招标的时间和规模存在不确定性。

　　新研股份:拐点即现，旧貌换新颜

　　机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：周娅 日期：2013-11-13

　　有别于市场的观点:

　　市场认为新研股份是好行业中的差公司。通过广泛的调研，我们认为公司技术储备雄厚、产品品质首屈一指，正处于蓄势待发状态，随着内部管理层变更、销售政策调整以及外延扩张整合效益的释放，未来销量提升空间大。

　　公司领跑大型玉米机，长期发展势头强劲

　　强化农机补贴政策、扶持农业合作社发展，是当前政府深化经济改革、提升农业生产力的重要抓手，大型农业机械进入黄金增长期，公司始终坚持大型高端化道路，技术储备雄厚，在4行、7行、8行大型玉米机领域遥遥领先，2013年公司四行机及以上大型玉米机销量有望迈入行业前三，竞争力进一步得到市场认可，长期发展势头强劲。

　　汽车中的奔驰宝马、品质过硬，销量提升空间大

　　针对机手的草根调研结果显示，公司玉米机产品设计、质量及口碑在行业内首屈一指，远优于产品目前的销量表现，随着公司内部管理层变更效益的释放，销量提升潜力巨大。

　　新产品储备丰富，业绩新增长点将频现

　　公司纵向发展空间大、新产品储备丰富;国内采棉机市场由进口产品一统天下，公司产品投放后进口替代空间大;辣椒机、大型拖拉机配套机具等高端产品也将陆续投放市场，成为新的业绩增长点。

　　盈利预测与估值:我们认为农机行业进入黄金期，公司向上发展势头确定，发展空间大、估值低，不考虑外延扩张的贡献，预计2013-2015年EPS分别为0.59、0.76、0.99元，对应PE分别为27、20、16倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:农机补贴政策低于预期、外延式扩张低于预期。